煤炭产业解读,探究焦煤动力煤逻辑

煤炭产业解读,探究焦煤动力煤逻辑

概要如果要问最近A股市场什么票热度最高?那无疑是资源股了。源于煤炭、钢铁、铝和稀土等大宗商品的热度拉动了相关概念股票。Vin投研之前整理了“一文了解铝业及上市公司产业链分布,锂电池半导体都少不了它”,剖析铝产业链及上市公司布局,一个月过去了指数涨了11.7%,最高点时涨幅达到22.4%。而动力煤和焦煤上涨的幅度更大,如下图焦煤主力期货、动煤主体期货持续上涨,相应的动力煤和焦煤的概念股也热度快速攀升。那么,为什么动力煤和焦煤的涨幅喋喋不休?本文尝试给你全面剖析。

截止2020年,全球已探明的煤炭储量为1.07万亿吨,中国的煤炭储备全球第四,占13.3%,煤炭(原煤)产量38.4亿吨,全球第一,煤炭消耗为28.3亿吨标准煤(约39.63亿吨原煤),全球第一,所以中国还需要从海外进口部分煤炭,特别是焦煤。

数据来源:同花顺,Vin投研

(一)焦煤涨幅主要受进口量减少影响

焦煤(炼焦煤)生产位于煤焦钢产业链的最上游,是生产焦炭、炼铁的原材料。在产业链条上具有重要地位。从储量来看,我国炼焦煤储量为1569.6亿吨,占我国煤炭总储量的20%~25%(据国家安监局统计),属于稀缺资源。由于我国低硫优质主焦煤资源有限,而且我国炼焦煤资源分布不均,主要在山西省,因此每年需从国外进口焦煤约7000万吨,对外依存度(尤其主焦煤)较高。

2020年中国海外进口3.03991亿吨原煤,印度尼西亚、澳大利亚、俄罗斯、蒙古和加拿大是中国煤炭进口的主要国家。炼焦煤方面,2020年12月之前主要进口国家为澳大利亚、蒙古、俄罗斯、加拿大和印度尼西亚。

数据来源:同花顺,Vin投研

2020年12月开始中国停止从澳大利亚进口煤炭,数据显示2021年1-7月,国内进口焦煤2605万吨,同比减少42.7%。从2020年12月开始澳煤停止报关后,进口焦煤大幅减少,从4月开始,第二大进口国蒙古,又因为疫情而焦煤进口持续减少。如下图所示,炼焦煤的进口量有明显下滑,也正是这一阶段焦煤的主力合约价格上涨不断。所以后期一定要关注蒙古的煤炭进口恢复情况,同时为了避免焦煤供应紧张,已加大从美国、加拿大等国的进口。

数据来源:同花顺,Vin投研

(二)动力煤涨幅主要受供给减少而需求增长现状影响

进口动力煤,早在2020年开始就减少澳大利亚的进口,动力煤进口量上出现缺口,影响弱于焦煤。

数据来源:同花顺,Vin投研

2020年12月开始,我国企业通过增加印度尼西亚、俄罗斯、南非和加拿大等国家的进口量来弥补缺口,但是多少也打破了原有的煤炭供给平衡,再加上反腐、高能耗限制等原因叠加限制了部分供给,同时需求端电力等行业需求增长,才导致动力煤价格涨幅。

据2020年数据,电力行业煤炭消费占动力煤消费总量的61%。而2021年每个月的“全社会用电量”均超过历年,环比增幅在10%以上,同时每个月的火力发电量也大大超过往年。

数据来源:同花顺,Vin投研

冬季取暖时间因地域不同有所差异,华北地区一般为4个月,东北、西北地区一般为5-7个月。从数据可知晓,供热行业的动力煤消费呈现周期性特性,即11月至3月之间用煤多,其他时期用煤少。鉴于2021年的动力煤用量明显高于往年,预估2021年的冬天用煤也将创近几年的新高,势必增加动力煤的消耗量。

数据来源:Wind、Vin投研

(三)水泥的涨幅因供给紧张引起

基建投资和房地产开发投资属于建材行业,建材耗煤主要由水泥、玻璃和石灰耗煤组成。水泥耗煤占建材行业耗煤量的70%左右,其生产主要以煤为燃料,以电作为动力驱动,极少使用其他燃料。水泥广泛用于房地产和基建,与国家当前的经济形势及未来的工业化、城镇化进程高度相关。

数据来源:网络

2021中国水泥经济论坛上,行业人士分析,8月之前造成价格在淡季出现超跌的核心原因有多个方面,可以总结为需求端不足导致价格下跌:一是基建和房地产新开项目资金有所不足,施工进度放缓是雨季传统季影响提前;二是包括钢材大宗价格暴涨和建党百年庆典活动等外在因素叠加影响;三是新产能释放以及各地企业通过技改增加了实际供给;四是水泥企业跨区域销售频繁,加剧市场竞争争,促使价格出现超跌。

而8月开始价格上涨,可以总结为供给侧不足导致价格上涨。国家发展改革委办公厅印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省(区)能耗强度同比不降反升,另有10个省份能耗强度降低率未达到进度要求。导致多省市开始持续加大能耗“双控”力度,位于上述地区的水泥企业也受到不同程度的影响。今年四季度,水泥行业供给侧“能耗双控”、“错峰生产常态化”、“限电”、“环保督察”等因素估计依旧对水泥供给压缩有明显效应。

(四)石油价格上涨,推高煤化工热度

传统煤化工即煤焦化相关产品包括煤制合成氨(肥料、建材)煤制焦炭(炼铁及有色金属)、煤制电石(PVC塑料制品)。而现代煤化工结合了能源开发和化工技术实现煤炭与化工一体化,主要生产油气及其相关产品(烯烃、醇、油、酸、醚等),是我国实现石油化工替代的主要路线,也是未来能源自主化发展的主要方向之一。

煤制气、煤制油等新型煤化工是国内重要的能源补充,此前,市场对于未来煤化工提升煤炭消费有较高的期许;但随着油价下行,煤化工终端产品价格下滑,产能可能无法有效释放,这样煤化工对动力煤需求的推动力可能会有所折扣。所以关注煤化工上市公司,需密切关注石油价格。

目前中低油价情况下现代煤化工行业平均产品经济性如下图,以煤制烯烃为例,在油价处于30美元/桶仅有现金流,40美元/桶处于盈亏平衡状态,相对油制烯烃具备竞争力,50美元/桶及以上能取得稳定盈利。

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文章标题:煤炭产业解读,探究焦煤动力煤逻辑
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